ㅁ [이슈] '23.8.25일(현지시간) 파월 의장의 잭슨홀 연설(인플레이션: 진전과 향후 경로)의 주요내용과 시장 반응, 향후 통화정책에 미칠 영향 등을 점검 ㅁ [주요내용] 파월의장은 경제지표에 기반한 추가 금리인상 여지 시사. 2% 물가목표 유지를 명확히 하면서 중립금리 수준, 통화정책 시차, 노동 수급불균형 등으로 정책적 불확실성이 크다고 평가 ㅇ (인플레이션 경과) 인플레이션이 정점을 통과한 후 하락하고 있지만 물가목표(2%) 대비 여전히 높은 수준 이라고 평가 ㅇ (인플레이션 전망) 물가의 하방압력이 지속되겠지만 2% 물가목표 달성을 위해서는 성장둔화와 노동 시장 불균형 축소가 필요하며, 인플레이션율 둔화 부진 시 추가 긴축 필요 ㅇ (향후 통화정책 경로에 대한 불확실성) 중립금리의 불확실성,..

나도 글을 쓰고싶다. 하지만, 내가 자산을 일군 상태에서 써야 의미가 있다고 생각한다. 자산을 일군뒤의 글들은 그 자체로 다른 글들을 든든하게 만들어 줄것이며, 그 이상의 의미를 가질 것이다. 내 글이 누군가에게 도움이 되려면 내가 의미있는 글을 써야하고 그만큼의 내공을 가져야한다. 예전에 네이버에서 몇가지 글들을 썼을때 통찰이 있다는 평도 들은 적도 있었는데, 결국, 그 섹터에서는 먹을 것이 없어 아무 의미 없는 글이 되고 말았다. 생각해보면 볼살을 꼬집히는 정도의 아픈 기억이다.

모두가 인식하고 걱정하는 위기는 위기가 아니다. 진짜 위기는 우리가 웃고있을때, 아무도 대비하고 있지 않을때 불현듯 나타나 치명상을 가한다.

■ 주요 뉴스: 연준 파월 의장 `23년 잭슨홀 연설, 8.25일(금)로 예정 ○ 유로존, 헤드라인 인플레이션 둔화되면서 추가 금리인상 전망 감소 ○ 중국 정부, 자본시장 투자자 신뢰 제고를 위한 시장친화적 개혁안 발표 ○ 중국 헝다그룹, 미국법에 의거한 채무재조정 절차 진행 예상 ■ 국제금융시장: 중국發 위험회피심리 확대 및 잭슨홀 미팅 대기 모드 주가 보합[-0.01%], 달러화 약세[-0.2%], 금리 하락[-2bp] ○ 주가: 미국 S&P500지수는 파월 의장 연설을 앞두고 관망세가 형성되면서 보합 유로 Stoxx600지수는 중국 성장둔화 여파에 대한 우려로 0.6% 하락 ○ 환율: 달러화지수는 안전자산 선호 불구 금리 상승세 둔화 영향으로 하락 유로화 가치는 0.01% 상승, 엔화 가치는 0.3..

ㅁ [이슈] 중국 LGFV의 부실 위험을 완화하기 위한 방안으로 은행들의 채무조정이 활용될 가능성이 높아지면서 중국 은행권 수익성과 재무건전성에 미칠 영향에 관심 * LGFV(Local Gov’t Financing Vehicle): 지방정부의 인프라 건설 등 사업자금 조달을 위한 특수목적회사. 그동안 지방 정부의 지원과 암묵적 지급보증을 받아왔으나 법적으로 독립된 기업체이며 LGFV 부채는 공식 정부부채에 미포함 ㅁ [은행권 영향] `22년말 기준 중국 은행권의 LGFV에 대한 직·간접적인 익스포져는 약 40조위안으로 은행권 자산 총액의 12%를 차지하며, 채무조정과 충당금 적립 등에 따른 은행권 이익률 감소폭은 연간 10%를 상회할 가능성 ㅁ [평가] LGFV 익스포져에 따른 중국 은행권의 부담은 대체..

ㅁ [동향] 비트코인 가격이 지난해 극심한 침체(Crypto Winter) 이후 금년 들어 회복세를 보이고 있어 상승 배경을 살펴보고 최근 가상자산 업계 주요 이슈를 점검 ㅇ 비트코인 가격은 `21.11.9일 $67,734까지 상승 후 테라 사태, FTX 파산 등으로 `22.11.21일 $15,631까지 하락. 금년 들어 회복세를 보이며 7.3일 연고점 ($31,128.76, +88% YTD) 기록 후 현재 $3만 내외에서 등락 ㅁ [상승 배경] ① 비트코인 현물 ETF 상장 기대 ② 내년 4월 비트코인 반감기 도래 ③ 금년 3월 미국 중소은행 위기에 따른 반사 효과 ④ 연준 통화긴축 종료 기대 등 ㅇ 비트코인 현물 ETF 상장 기대: 블랙록 등 자산운용사들은 미국 SEC에 비트코인 현물 ETF 상장을 ..

ㅁ [이슈] 연준의 경제지표에 의거한(data dependent) 정책결정 방식이 강화된 가운데 주요 변수인 미국 인플레이션의 경과와 향후 경로, 시사점 등을 검토 ㅁ [경과] 1년 4개월간의 긴축정책과 공급측면의 상방압력 해소 등으로 헤드라인 PCE는 고점대비 4.0%p 하락하여 상승폭(4.5%p)의 상당부분을 만회했으나 근원 PCE는 1.3%p (상승폭 3.4%p) 하락에 그치며 하방경직성 시현 ㅇ (헤드라인 인플레이션) '22.6월 정점(7.0%,y/y) 통과 이후 에너지ㆍ식품ㆍ 상품 가격 하락에 힘입어 '22.4분기 5%대 → '23.1분기 4%대 → '23.5월 3%대로 점진적 둔화 흐름 지속 ㅇ (근원 인플레이션) 타이트한 노동시장, 견조한 서비스 수요 등으로 '22년 중 4~5%→ '23년 ..

ㅁ (이슈) 미국 경제는 금년 4분기부터 완만한 침체에 빠질 것이라는 예상이 우세했으나 최근 연착륙 가능성이 부각 → 지출 항목별 성장 동향과 연착륙 주장의 배경 등을 살펴볼 필요 ㅇ 주요 해외투자은행(IB)들은 금년 4분기와 내년 1분기 성장률 전망 평균치를 7월말 -0.5%, -1.1%에서 8월초 0.0%, -0.8%로 상향하면서 미국의 경기침체 전망을 철회 ㅁ (연착륙 주장의 배경) 견조한 성장과 물가상승률 둔화의 우호적 조합과 함께 잔존 긴축 효과도 크지 않을 가능성 등 제기 ㅇ ①민간주도 견조한 성장: 미국 경제는 1분기 2.0%, 2분기 2.4% 성장했는데, 국내 민간 최종 구매액 (PDFS) 증가세가 성장을 견인 - 민간소비와 투자를 반영하는 PDFS의 2분기 2.3% 증가는 강력한 성장 신..

ㅁ [이슈] 중국 부동산시장이 연초 일시적으로 회복한 후 재침체(Double dip) 국면에 진입한 가운데 부동산개발 기업들의 디폴트 우려도 가세하면서 경계감이 증대 ㅇ 주택가격과 거래량이 각각 2개월, 3개월 연속 위축되면서 부동산경기지수가 역대 최저 ㅁ [전망] 부동산시장이 금년 말 경에는 정부의 시장활성화 조치 등으로 어느 정도 안정되겠으나 이미 구조적 전환기에 진입하여 의미있는 회복세를 보이기는 쉽지 않을 전망 ㅇ (수급불안) 주택공실 급증 등으로 공급과잉 현상이 심화되면서 추가가격 하락에 대한 경계감이 상당한 가운데 수요 역시 인구 고령화 등으로 연간 3%씩 줄어들며 시장이 둔화 ㅇ (투자심리 위축) 상반기 모기지 조기상환 규모가 8%에 육박하는 등 가계 등이 향후경기위축을 우려하여 부채를 갚는..

ㅁ [현황] 미국의 옥수수 및 대두 핵심 생산지인 중서부지역은 6월 중순 이후 가뭄 상태이며, 캐나다·유럽·인도 등의 주요 경작지도 토양수분 부족 등 가뭄이 진행 중 ㅇ 미국 중서부지역은 최근 전체의 58.2%가 가뭄이며, 31.8%는 이상건조(abnormally dry) 상태. 가뭄과 이상건조를 합한 90.0%는 2012년 이후 최고치 ㅇ 캐나다는 소맥 생산지인 앨버타의 토양수분도가 50여년래 최저 수준이며, 유럽은 EU 27개국의 40.1%가 강우량 부족으로 건조 경보가 발령 중. 인도는 중부와 남부를 중심으로 가뭄 상황이 지속되는 반면, 북부는 폭우와 홍수 발생 ㅁ [작황] 미국은 최근 주요 곡물의 품질이 가뭄의 영향으로 작년과 예년 수준을 하회. 캐나다와 유럽도 곡물 품질이 낮아지는 상황 ㅇ 미국..

ㅁ [이슈] `23년 상반기를 강타한 글로벌 은행권 불안은 진정되었으나 경제적·정책적 불확실성은 아직 상당해 하반기에 은행권이 관심을 기울여야 할 4대 리스크를 점검 ㅁ [4대 리스크 요인] 하반기 글로벌 은행들은 ①기업 채무불이행 ②상업용 부동산 부실화 ③시중 유동성 위축 ④은행권 규제 강화 등의 리스크에 직면할 가능성 ① 기업 채무불이행 - 글로벌 은행권은 경기 경착륙에 대비해 대손충당금 적립 확대 등에 나설 수 밖에 없으며, 이는 대출 및 이익 등 실적을 압박하는 요인으로 작용할 우려 ② 상업용 부동산(CRE) 부실화 - 미국 내 CRE 대출의 약 2/3를 차지하는 중소은행과 유럽에서 CRE 비중이 비교적 큰 북유럽 은행에서 CRE 신용손실 위험이 증가할 소지 ③ 시중 유동성 위축 - 대규모 국채발..

그냥 표면적인 것만 보고 사람을 판단하지 말아야지 생각을 했다. 무섭다, 구시대적이다 이런 겉모습만 보지 말자. 리더란 무엇인가 리더는 어떻게 행동해야하는가를 생각할때 지침이 될 것 같다. 리더는 비정해야한다. 비정은 애정이다. 나에게 선수들의 존경은 필요없어요. 신뢰를 받아야지.

(1) 포트폴리오 구성 시 유의사항 ① 벤치마크 : 벤치마크는 평가의 기준이자 운용의 지침(Guideline)이 된다. ② 위험 : Risk Tolerance는 투자자가 주관적으로 결정하는 수치이다. 표준편차, 잔차 위험, 정보비율, VaR 등으로 고려한다. ③ 투자가능 종목군(Universe) : 모든 종목에 대해 판단하고 주의를 기울여야 한다. • 확실하게 부적합하지 않으면 유니버스에서 제외하지 말아야 한다. • 투자유니버스를 통해 해당 포트폴리오의 투자철학과 원칙을 발견할 수 있다. ④ ‘포트폴리오 편입 종목 수’에 대한 잘못된 오해 a. 종목 수가 너무 많으면 인덱스펀드가 아닌가? — 포트폴리오 전체의 베타 조절은 종목 수와 관련이 없다. b. 종목 수가 너무 많으면 관리하기 어렵다? 一 종목 수..

(1) 준액티브 운용의 개요 ⓵ 인덱스보다 잔차 위험(추적오차)이 증가할수밖에 없지만 기대수익이 그런 위험을 보상하고도 남는 수준이 되어야 한다. ⓶ 준액티브 운용은 월등하게 높은 성과를 내는 종목을 찾기 보다는 약간 더 높은 성과를 낼 수 있는 종목을 많이 발견하고자 하는 것이다. (2) 인핸스드 인덱스펀드(Enhanced Index Fund) ⓵ 인덱스펀드는 벤치마크 수익률보다 낮을 수밖에 없다(•.•거래비용, 보수 등). 이 때 ‘인덱스 +a ’를 추구하여 벤치마크 수익률을 달성하고자 하는 차원에서 개발된 것이다. ⓶ 인핸스드 인덱스전략에서 초과수익을 내는 방법 • ㄱ. 초과수익이 가능한 새로운 지수의 개발 : ‘인덱스구성방법의 변경’이라고도 하는데, 보다 나은 성과를 위해서 개별종목이 인덱스에서 ..

- 국제통화기금(IMF), ‘23년 4월호 세계경제전망(WEO) 발표 - 물가안정을 위한 긴축적 재정·통화정책 기조 유지 권고 IMF는 최근의 금융시장 불안이 실물시장으로 파급될 가능성을 우려하며 ‘23년 세계경제 성장률을 2.8%로 전망하였다. 이는 지난 1월 전망치(2.9%)에 비해 0.1%p 햐향조정된 수치이다. 또한 IMF는 세계경제 중기성장률(5년뒤 성장률)을 3.0%로 전망하였는데 이는 WEO가 발간된 ’90년 4월 이후 가장 낮은 수치이다. 선진국 그룹*의 ‘23년 예상 경제성장률은 1.3%로 지난 1월 전망(1.2%) 대비 소폭 상승하였다. 미국(1.6%, +0.2%p), 영국(△0.3%, +0.3%p), 이탈리아(0.7%, +0.1%p), 스페인(1.5%, +0.4%p) 등은 지난 1월 ..

ㅁ [동향] 미국의 3월 소비자물가 상승률은 전년동월대비 5.0%(전월대비 0.1%)로 시장 예상(5.1%)을 하회하며 9개월 연속 둔화했으며, 근원 소비자물가 상승률은 전년동월대비 5.6%(전월대비 0.4%, 예상부합)로 전월(5.5%)보다 확대(이하 전월대비) ㅁ [금융시장 반응] 미국 주가는 예상보다 양호한 CPI 결과에도 불구 3월 FOMC 의사록에서 연말 경기침체 전망이 확인되며 하락 마감했으며 장단기 국채금리 하락, 달러화는 약세 ㅁ [평가] 디스인플레이션 추세가 확인되었으나 근원 인플레이션의 경직성 등으로 연준이 금리인상을 중단하기에는 이른 것으로 평가되며 5월 25bp 추가 인상 전망이 지속 ㅁ [시사점] 연내 완만한 경기침체 전망이 높아지고 있음에도 불구하고 에너지 가격 강세 전망, 근원..

(1) 운용 스타일(Style)의 의미 ⓵ 비슷한 수익 패턴을 보이는 운용방식의 결합을 말하며, 스타일은 성과평가와 위험관리에서 중요한 역할을 합니다. ⓶ 가치 스타일 VS 성장 스타일의 구분이 대표적입니다. ⓷ 대표적인 액티브전략인 스타일펀드입니다. (2) 스타일 투자의 종류 (3) 사회적책임투자{SRI ; Social Responsible Investment) 담배, 무기, 환경오염 등과 관련된 제품을 생산하는 기업에는 투자하지 않는 펀드로, 싱대적으로 대형주가 배제되는 경향이 있습니다.

(1) 패시브 운용 개요 ⓵ 공개된 벤치마크 성과를 추종하는 전략(대표적 벤치마크는 KOSPI, MSCI, ACWI 등)입니다. ⓶ 장기적인 관점에서 패시브를 능가하는 액티브가 거의 없었습니다. 단기적으로도 액티브 운용에는 운용비용이 들기때문에 패시브보다 낮게 나타나는 실증 결과가 있습니다. ⓷ 가장 패시브한 인덱스펀드는 ETF입니다. (2) 인덱스펀드 구성 방법 ⓵ 완전복제법 - 벤치마크를 구성하는 모든 종목을 벤치마크의 구성비율대로 사서 보유하는 것 입니다. 가장단순하고 직접적인 방법입니다. - 이 방법은 매우 간단하면서도 벤치마크를 거의 완벽하게 추종할 수 있습니다. ⓶ 표본추출법 - 벤치마크에 포함된 대형주는 모두 포함하되 중소형주들은 펀드의 성격이 벤치마크와 유사하게 되도록 일부의 종목만을 포함..

(1) Passive VS Active 개요 ① 장기적으로 패시브의 성과가 액티브의 성과보다 좋다는 실증분석이 나오면서 패시브 운용의 관심도가 증가했으나, 우리나라의 경우 여전히 액티브 운용이 우위에 있다. ② 가장 대표적인 패시브는 인덱스펀드이며, 가장 대표적인 액티브는 스타일펀드이다. (2) 준액티브(Semi—Active) 운용 ① 인덱스펀드보다 조금 더 높은 수익률을 추구한다는 점에서 인핸스드 인덱스펀드라고 한다. (위험이 통제된 액티브펀드 또는 계량적 액티 브 운용이라고도 함) ② ‘벤치마크+α’의 수익률을 원한다는 점에서 액티브이나, 추적오차는 액티브에 비해 현저히 낮다. (3) 혼합전략 ① 혼합전략은 액티브와 패시브를 선택적으로 활용하는 전략이다.

최근 헤드라인들은 '금융위기' '구조조정' '벤쳐은행 파산' 등의 자극적인 단어들이 들어가있습니다. 2008년의 금융위기가 다시 한번 오는 걸까요? 달아오른 금융시장을 짚어보겠습니다. KB에서 발행된 최근 금융위기 불안감의 실체와 대응 : 2008년 글로벌 금융위기와 비교 에서는 금융위기의 가능성이 크지않다고 보고있습니다. 이유는 2008년과 비교했을때, 자산유동화(다양한 형태의 자산에 내재한 현금흐름을 기반으로 증권을 발행 · 매각하여 자금을 조달하고 이에 대한 원리금 및 배당금을 상환하는 일련의 과정) 등의 구조화 금융상품과 같은 연결고리가 없고, 이전의 위기를 바탕으로 금융규제를 강화해왔다는 점을 짚고 있습니다. 파급효과는 크지 않을 전망입니다. 하지만, 꺼진불도 다시봐야하는 법 ! ▲은행위기의 빈..